复旦大学中国经济研究中心张军、方红生在《经济学家》（2007.1,双月刊）发表题为《投资与通货膨胀―紧缩的联系：来自中国的经验证据》一文。该文基于Toda―Yamamoto长期因果检验程序和广义脉冲反应技术，首先研究了全社会实际固定资产投资与零售价格水平变动之间的长期因果及其冲击―动态反应关系，然后考察了货币
供给量M1和贸易依存度在促成上述关系中所扮演的角色。其研究结论为：1、货币供给量M1是唯一的外生变量，其增长不是价格水平变动的直接因，而是通过全社会实际固定资产投资间接地成为价格水平变动的因；2、贸易依存度和全社会实际固定资产投资之间存在双向因果联系，前者只能通过后者间接地成为价格水平变动的因；3、中国对外开放既消化又强化了中国生产能力过剩，但消化胜于强化；4、投资一个单位正向冲击在开始的2-4年左右导致相对温和的通货膨胀，但后五年左右将导致相对严重的通货紧缩。
