今年以来，我国股市新股首日暴涨后套牢散户的现象频频出现，已经成为当前影响我国资本市场稳定和健康的主要问题之一。巨额资金囤集一级市场，发行市盈率越定越高，在一定程度上成为向二级市场输入“泡沫”的源头。进一步改革完善新股发行机制已是当务之急。
新股发行风险暴露
以2006年后上市的银行股为例，从去年7月中国银行上市时24倍的发行市盈率，到工商银行上市27倍的市盈率，直至7月份宁波银行80倍的市盈率，节节高攀。
由于新股上市首日的大幅暴涨，吸引了巨额资金囤集一级市场，追逐几乎毫无风险的新股申购暴利。建设银行新股发行冻结资金超过2.5万亿元，中国神华冻结资金2.65万亿元，中石油发行竟冻结资金达到3.3万亿元。如此之大的资金驻守股市一级市场，既造成资源的浪费，也扭曲了资产价格，成了股市目前很不正常的现象。
由于一级市场“打新股”囤积的机构资金量过大，中小投资者申购中签，比中彩票还难，故而多数中小投资者事实上都被“挤出”了一级市场。这不仅损害了广大公众投资者的利益，而且也不利于资源的有效配置，不利于上市公司IPO走向实质意义上的市场化。
制度设计弊端
目前实行的新股发行机制，设计背景是2004年股市恢复扩容的初期。在市场需求低迷、资金匮乏的情况下，为了确保新股发行成功，以及培育机构投资者，制定了过于有利于机构投资者利益的发行制度。而今天，在充裕的市场资金能够持续接纳新股源源不断发行的条件下，这种公平竞争机制不充分的制度暴露出了上述种种漏洞。
成熟市场监管的一个重要原则，是保护中小投资者的利益。而不考虑散户的利益，是现在发行机制的一个大问题。现在新股认购制度向机构投资者过度倾斜，造成对大机构的偏爱，使得中小投资者申购中签率过低，大量新股集中在了机构投资者手中，“而大机构所拥有的资金实力使其有意图、也有能力炒高股价，从而引发新股的过度高开和之后的连续走低，新股低走后又严重蒸发了二级市场的资金和市值。
新股发行机制亟待改进
市场保护重心有待修正。在英国、美国和中国香港等成熟的资本市场，新股发行都首先保证中小散户的申购（例如香港股市新股发行，可以保证每个散户申购到
1000股新股）。由于他们是资本市场中的弱势群体，监管部门的维护重心放在了中小投资者身上。
一些专家和投资者建议，改变现有制度设计，部分恢复市值配售。中央财经大学教授贺强建议，恢复以前的“优先满足市值申购”原则，根据二级市场的市值配售，鼓励向二级市场投资，“不应简单废弃市值配售，市值配售能有效杜绝违规资金入市打新股赚取无风险利润，也能体现公平原则。”
询价机制改革关系到股市的价格形成机制，而改革的主要目的应该变单一的向机构询价为战略投资者、机构和中小投资者共同参与或分别参与的多方询价，引入市场化的竞价机制，真正实现市场的“三公”原则。（《?望》2007年第46期）
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